特朗普的政策制定持续混乱，不连贯，使全球金融市场处于空前的混沌时期。

北京时间周三晚间，美国股市开盘暴跌，道琼斯指数跌1.22%，标普500指数跌1.46%，纳斯达克指数跌1.72%；美国原油期货跌幅更是一度达到3.9%。金融市场陷入莫名的恐慌。

本周，金融市场几乎每天都有大事发生，而且一件比一件严重：

周一，阿根廷金融市场全面崩溃，爆发全面金融危机的忧虑喷薄而出；

周二，美国国债收益率“闻声”迅速下滑，几周之内创历史新低指日可待；

周三，美国国债收益率曲线正式倒挂，触发了经济衰退警告。（注意，加了“正式”两个字，下文会有解释。）

2年期和10年期债券收益率差自2007年5月以来首次倒挂，与此同时30年期国债收益率创下历史最低水平。

▲2年期和10年期债券收益率差自2007年5月以来首次倒挂

▲30年期美国国债收益率跌至历史最低水平

同日，英国2年期和10年期国债收益率之差也跌至零下，加剧了市场悲情。

▲英国2年期和10年期国债收益率之差跌至零以下

大西洋两岸2年期和10年期国债殖利率之差双双跌至零下，这对全球经济来说是大事不妙。近来利率持续下跌，以及全球股市的下挫，促使投资者买入更多的国债。

先来做一些科普，什么是收益率倒挂？

通常短期国债收益率要低于长期国债收益率（就像银行存款一样，时间越长利率越高），下面是本周二美债市场的收盘情况：

当出现短期国债收益率攀升，超过长期国债收益率的情况，两者之差很自然就成为负值，也就是我们说的“倒挂”。这预示短期借款成本要高于较长期借款，企业便倾向于放慢甚至是搁置投资。

这么多期限国债，该关注哪一个呢？

2年期美国国债对美国利率变化非常敏感，“2年-10年期国债收益率”之差向来金融市场关注的焦点。

此外，“3个月-10年期国债收益率”曲线是美联储最关注的，美联储认为其更能准确预示衰退。（今年3月份，3个月与10年期国债收益率之差出现过倒挂情况。）

至此，美国国债收益率正式倒挂。

债券市场正在说，全球央行的行动已经落后于这条曲线，这对全球经济来说都是悲观的。

那么，情况有多可怕？

1、首先，这是美国经济衰退的信号，过去50年历次陷入衰退之前，都会遇到这种情况（只有一次是误报）；

▲1989年，2000年和2006年美国国债收益率曲线出现倒挂，随后美国在1990年，2001年和2008年出现了经济衰退。

2、如果情况持续下去，美国可能像日本那样陷入长期低增长和低通胀；

3、如果美联储降息至零（实施极度宽松的货币政策），美国部分国债收益率曲线就可能跌到“负值”。

华尔街部分机构甚至认为，美国10年期利率将下滑至1%-1.25%。即使是不跌至这一水平，只要“不久后”美国10年期国债收益率创下历史新低，那么全球市场将会迎来暴动的不眠之夜。

倒置的收益率曲线只是突显了经济对潜在不良后果的脆弱性。

如果进一步分析，美国经济最大的衰退风险来自两方面：

1）特朗普挑起的全球贸易争端；

贸易争端有可能具有破坏性和紧缩性，并且可以通过多种渠道运作，例如贸易量、货币以及资本市场。

2）如果全球贸易争端进一步发展，会威胁到美国股市，而美国最大的脆弱性就在股票市场。

股票创下历史新高，为消费者提供了大量的流动性和财富。如果股市变得脆弱，尤其是外部风险引发股市出现25%至30%的修正，这本身可能会引发经济衰退，因为它会对人们的流动性和财富造成重大打击，并造成支出和信心的急剧下降。

▲一向走势同步的纳斯达克指数与美国10年期国债收益率，在今年以来出现分化，在强大的经济衰退信号面前，似乎像股市召唤着什么

美国的这种情况特朗普应该有所察觉。

华尔街日报引述美方官员透露，特朗普本周二的决定，其中一方面因素是金融市场于近期陷入震荡。

非正常时期

华尔街已经“定性”，目前不属于正常时期。

金融市场的危机一步步加深，已经完成从“股市-汇市-债市”的转变。

根据美银美林8月份的一项调查，大约1/3的基金经理认为，未来12个月可能出现全球经济衰退。

▲基金经理对经济衰退的恐慌升至2011年以来最高水平（数据来源：美银美林）

基金经理们认为，企业和政府债券特别容易受到全球央行创造的泡沫的影响，其次是美国股票和黄金。

由于担心经济衰退，基金经理对债券的看涨程度达到2008年以来最强，43%的人预计未来12个月短期利率会下降

注：美银美林共调查了171位基金经理，他们掌管着4550亿美元资产。

就在前一天，（与政府交好的）93岁的前美联储主席格林斯潘站出来发声（缓解市场的恐慌），即使美国国债收益率转为负值，也不会感到惊讶，没什么大不了。

时间快进到2017年8月4日，格林斯潘说，债券泡沫即将破裂，股市没有泡沫。

时间快进到2000年，格林斯潘那时还在说，尚未看到任何泡沫，而那时正是泡沫的开始。

谁还关心格林斯潘呢，毫无意义。